作為一個(gè)理想的對(duì)象，項(xiàng)目公司必須在兩個(gè)方面具備明顯優(yōu)勢(shì)：靚麗的容貌-好的項(xiàng)目，和引人的氣質(zhì)-值得信賴(lài)的管理團(tuán)隊(duì)
□ 戰(zhàn)略與資本市場(chǎng)專(zhuān)家 鄭 磊
創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是資本市場(chǎng)的重要融資途徑，在高科技上市公司后面從不缺少風(fēng)險(xiǎn)投資家的身影，而在中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)開(kāi)始更多地關(guān)注其他非高技術(shù)領(lǐng)域但具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目了，越來(lái)越多的中國(guó)創(chuàng)業(yè)者和公司將有機(jī)會(huì)觸摸到風(fēng)險(xiǎn)投資家的手，如何握緊這只資本之手，增加成功機(jī)會(huì)，值得深入了解和學(xué)習(xí)。
“白馬王子”的“愛(ài)情哲學(xué)”
白馬王子，是眾多妙齡女孩夢(mèng)寐以求的偶像。這就正像風(fēng)險(xiǎn)投資家與項(xiàng)目公司或創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系。白馬王子不是高不可攀的，但他們的擇偶標(biāo)準(zhǔn)比較獨(dú)特，因此，平凡的女孩難入其法眼。風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程也像談戀愛(ài)，風(fēng)險(xiǎn)投資家從不會(huì)一見(jiàn)鐘情而定終身，即便是看上了對(duì)方，也有個(gè)感情逐步投入的過(guò)程。
問(wèn)題的關(guān)鍵在于搞清楚白馬王子的擇偶標(biāo)準(zhǔn)。作為一個(gè)理想的對(duì)象，項(xiàng)目公司必須在兩個(gè)方面具備明顯優(yōu)勢(shì)：靚麗的容貌-好的項(xiàng)目，和引人的氣質(zhì)-值得信賴(lài)的管理團(tuán)隊(duì)。內(nèi)外兼修，兩者缺一不可。容貌是前提，沒(méi)有好的項(xiàng)目，一切都無(wú)從談起了。風(fēng)險(xiǎn)投資家都“好色”，看姿色往往是從項(xiàng)目的商業(yè)計(jì)劃書(shū)開(kāi)始。猶如女人的裝束，如果不能在商業(yè)計(jì)劃書(shū)中表現(xiàn)出項(xiàng)目的優(yōu)點(diǎn)和發(fā)展?jié)摿Γ拖癫粫?huì)打扮的美女，效果可能還不如會(huì)裝扮自己的一般女人。但光有美貌還不夠，如果沒(méi)有氣質(zhì)，還可能失去白馬王子的青睞。項(xiàng)目公司直接對(duì)投資者負(fù)責(zé)，要保證資金合理高效的使用，為投資者帶來(lái)收益。值得信賴(lài)的管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是有誠(chéng)信、懂經(jīng)營(yíng)、善管理、技術(shù)/經(jīng)營(yíng)/管理人才合理搭配的團(tuán)結(jié)的集體，否則，一個(gè)不符合條件的管理團(tuán)隊(duì)，有再好的項(xiàng)目，也不能吸引來(lái)投資。
白馬王子不僅“好色”而且“善變”，后者體現(xiàn)在從一開(kāi)始，風(fēng)險(xiǎn)投資家就沒(méi)想著要和項(xiàng)目公司長(zhǎng)長(zhǎng)久久，戀愛(ài)時(shí)就想著分手，策劃好分手的方式和財(cái)產(chǎn)的分割。根據(jù)國(guó)外一般經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資者與項(xiàng)目公司從戀愛(ài)到分手的周期是3-5年。國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資者比較“忠實(shí)”，也因?yàn)椤俺鲕墶钡臋C(jī)會(huì)較少，不少風(fēng)險(xiǎn)投資家至今都還被項(xiàng)目公司死死套牢而不得脫身。投資退出渠道的不暢通，反過(guò)來(lái)又影響到國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。白馬王子通過(guò)不斷地和美女談戀愛(ài)，在不斷發(fā)展自己實(shí)力的同時(shí)，美女們也逐漸從青澀走向了成熟。據(jù)一項(xiàng)不完全統(tǒng)計(jì)，女人初戀就獲得美滿婚姻的例子越來(lái)越少見(jiàn)了，90%以上的成年婦女有過(guò)不少于一次的戀愛(ài)經(jīng)歷。有人說(shuō)戀愛(ài)使女人成熟，女人不能夠不戀愛(ài)，不能夠晚戀。戀愛(ài)使人有愛(ài)心，使女人更像女人。人類(lèi)正是在不斷戀愛(ài)的過(guò)程中優(yōu)化自己，誠(chéng)哉斯言。這就像創(chuàng)業(yè)公司一樣，在國(guó)外，沒(méi)有幾家成功的創(chuàng)業(yè)公司沒(méi)接受過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資，而在國(guó)內(nèi)，正相反，還沒(méi)有多少創(chuàng)業(yè)公司真正了解風(fēng)險(xiǎn)投資是怎么回事。也許這就是這些公司發(fā)展不夠好的一個(gè)原因吧。
白馬王子是喜歡摩登女子還是傳統(tǒng)型女孩，也是因人而異的。前者比如高科技項(xiàng)目公司，后者指?jìng)鹘y(tǒng)行業(yè)的項(xiàng)目公司。認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資者只會(huì)將眼光盯住高新技術(shù)項(xiàng)目的看法是錯(cuò)誤的。其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者最?lèi)?ài)的是成長(zhǎng)快、贏利潛力大的項(xiàng)目，而這類(lèi)項(xiàng)目往往具有高風(fēng)險(xiǎn)性。常言道：高風(fēng)險(xiǎn)才可能有高利潤(rùn)，中等風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)一般收益，低風(fēng)險(xiǎn)就只能是低利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)投資者就是為了將高風(fēng)險(xiǎn)/高收益的項(xiàng)目公司快速培養(yǎng)長(zhǎng)大，以便在較有利的價(jià)格下脫手獲利的“機(jī)會(huì)主義者”。風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)蒙牛（乳業(yè)）、星巴克（咖啡連鎖店）、寧夏紅（造酒）、卡森實(shí)業(yè)（皮革制造）、山水（水泥）、永樂(lè)（家店連鎖店）等屬于傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的投資，實(shí)際上是看到了這些公司在中國(guó)這個(gè)特定市場(chǎng)上的巨大的發(fā)展?jié)摿涂焖俪砷L(zhǎng)性，而不是看她是傳統(tǒng)型還是摩登型美女。因此，處于傳統(tǒng)行業(yè)的公司不用氣餒，只要你符合白馬王子的擇偶條件，都有機(jī)會(huì)得到垂青。
“窈窕淑女”的情感困惑
時(shí)代越是進(jìn)步，現(xiàn)代人的感情困惑似乎越多。這是信息時(shí)代的特點(diǎn)，隨著信息爆炸性增長(zhǎng)而溝通渠道和方式的相對(duì)落后，帶來(lái)了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，所以窈窕淑女極有可能找不到理想對(duì)象。我們?cè)芡袨橐患沂謾C(jī)游戲創(chuàng)業(yè)公司尋找投資人，從項(xiàng)目和管理團(tuán)隊(duì)看，都算得上色藝雙絕了，但當(dāng)我們找到一家有興趣的風(fēng)險(xiǎn)投資公司時(shí)，這個(gè)公司卻因無(wú)力支撐運(yùn)營(yíng)壓力而解體了。最大的教訓(xùn)是沒(méi)有在項(xiàng)目開(kāi)始階段就包裝自己，尋找發(fā)展的資金，直到現(xiàn)金流難以為繼時(shí)，才匆忙去找，這就像大齡女人找男友，找到滿意對(duì)象的可能極小。
我們看到窈窕淑女難找對(duì)象的原因還有很多。一是脫離實(shí)際亂提條件。比如上面提到的這個(gè)例子，創(chuàng)業(yè)者提出，投資人一定要和他一樣，把手機(jī)游戲公司當(dāng)作永遠(yuǎn)的事業(yè)，這個(gè)要求對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者來(lái)說(shuō)是荒謬的。風(fēng)險(xiǎn)投資的最大特點(diǎn)就是“只為一時(shí)擁有，不思天長(zhǎng)地久”，期望項(xiàng)目公司能快速長(zhǎng)大，在退出時(shí)獲得相當(dāng)于投入資本幾倍的收益。不了解白馬王子“為戀愛(ài)而戀愛(ài)”的本質(zhì)，淑女也只能抱恨終生了。還有一種情況是淑女的個(gè)人意識(shí)太強(qiáng)，過(guò)于獨(dú)立不羈。網(wǎng)絡(luò)上曾流行一篇“我與40多家風(fēng)險(xiǎn)投資商過(guò)招”的文章，是一個(gè)年輕人記述自己與數(shù)十個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人談判的經(jīng)歷，但始終沒(méi)有成功，原因是不愿意接受風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)財(cái)務(wù)管理和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的約束性要求。如5萬(wàn)元以上的公司支出需要征得風(fēng)險(xiǎn)投資人委派的協(xié)調(diào)人聯(lián)署簽名，提出需要簽署階梯業(yè)績(jī)調(diào)整式協(xié)議來(lái)保障投資者利益，也就是說(shuō)，如果經(jīng)營(yíng)達(dá)不到業(yè)績(jī)目標(biāo)，每年需要割讓一定比例的股份給予風(fēng)險(xiǎn)投資商。
如果換位思考一下，就能明白，這些約束條件是合理的，這個(gè)白馬王子并不想把戀愛(ài)對(duì)象占為己有，業(yè)績(jī)約束條件是為了激勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)全力以赴地做好企業(yè)，財(cái)務(wù)約束是為了防止管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)，是審慎的舉措。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)很差，承受最大損失的是投資人，盡管收回了管理團(tuán)隊(duì)的股份，得到的實(shí)際是個(gè)沒(méi)有價(jià)值的空殼公司。風(fēng)險(xiǎn)投資人通常都會(huì)提出這類(lèi)約束條件，比如蒙牛的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)曾接受過(guò)要求每年每股盈利復(fù)合增長(zhǎng)率低于50%的苛刻要求，否則就要向投資方賠付7800萬(wàn)股蒙牛股票或等值現(xiàn)金？磥(lái)，愛(ài)上白馬王子的美女還是要為愛(ài)付出很大的努力和代價(jià)才行。
再有一種情況是美女有貌無(wú)行，信用不好，難以獲得信任。在投資界有一句俗語(yǔ)，投資項(xiàng)目要“三分看貨，七分看人”。風(fēng)險(xiǎn)投資人沒(méi)有能力也沒(méi)有愿望去親自經(jīng)營(yíng)和管理他不熟悉的項(xiàng)目公司，投資人出錢(qián)，管理團(tuán)隊(duì)出力，各自角色不同。部分企業(yè)帳目混亂，創(chuàng)業(yè)隊(duì)伍人才搭配有明顯缺陷，這樣就很難吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資。比如華平曾投資600萬(wàn)美金給一個(gè)生產(chǎn)薯片的項(xiàng)目。華平占股80％，管理團(tuán)隊(duì)占股20％。不到一年的時(shí)間，管理團(tuán)隊(duì)內(nèi)部不能合作。結(jié)果投資者花費(fèi)了很多精力去協(xié)調(diào)，最后還是沒(méi)有成功。
一個(gè)企業(yè)是否有這類(lèi)問(wèn)題，有時(shí)即使做過(guò)細(xì)致的盡職調(diào)查也很難判斷，風(fēng)險(xiǎn)投資人采用的方法是分期投入，每個(gè)階段制定明確的可度量的目標(biāo)，如果管理團(tuán)隊(duì)完成了這一階段任務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資才會(huì)繼續(xù)下一階段的投入。這個(gè)過(guò)程可以篩選出那些不良企業(yè)，所以美女要想得到白馬王子垂顧，善始善終，需要德貌俱備，內(nèi)外兼修。
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成功案例借鑒
1、看中“人、技術(shù)、市場(chǎng)”：百度，攜程網(wǎng)，大族激光，分眾，魔龍，港灣網(wǎng)絡(luò)
——DFJ投資百度，主要是看好百度的兩位創(chuàng)始人以及他們達(dá)到的技術(shù)水平(百度僅用4個(gè)半月，比原預(yù)計(jì)提前1個(gè)半月就做出了當(dāng)時(shí)全球領(lǐng)先的中文搜索引擎)。IDG下決心投資百度是因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)創(chuàng)始人李彥宏非常關(guān)注去找“比自己強(qiáng)”的技術(shù)人員和管理人員和組建最好的管理團(tuán)隊(duì)。
——“凱雷”投資“攜程旅行網(wǎng)”，主要是看中了‘?dāng)y程’的市場(chǎng)前景和他們的管理團(tuán)隊(duì)。
——投資者信任大族激光創(chuàng)始人高云峰的市場(chǎng)能力，市場(chǎng)感覺(jué)好，對(duì)客戶開(kāi)發(fā)有策略，做客戶服務(wù)靈活。
——軟銀選擇分眾的根本原因是看好創(chuàng)始人江南春身上具有創(chuàng)業(yè)激情和對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)的深入理解。
——?jiǎng)P雷投資聚眾，看重的是其擁有一個(gè)年輕而富有創(chuàng)新能力的團(tuán)隊(duì)，管理層在各自的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)有力的管理能力，領(lǐng)頭人具有具有系統(tǒng)、成熟的思維方式。同時(shí)，聚眾能不斷創(chuàng)新，尤其在內(nèi)容傳播技術(shù)上的不斷突破，讓樓宇視頻媒體這一新媒體實(shí)現(xiàn)了渠道運(yùn)營(yíng)與內(nèi)容運(yùn)營(yíng)的完美結(jié)合。
——IDG投資魔龍是出于對(duì)中國(guó)的無(wú)線增值業(yè)務(wù)、對(duì)魔龍公司管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可。
——華平投資港灣網(wǎng)絡(luò)是看好創(chuàng)始人李一男曾經(jīng)在中國(guó)最大的民營(yíng)電信設(shè)備公司華為擔(dān)任高管并為其快速成長(zhǎng)發(fā)揮了重要的作用。
——IDG看中富年的基于國(guó)際最先進(jìn)的視頻壓縮技術(shù)推出的電信級(jí)的移動(dòng)流媒體系統(tǒng)率先在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)上實(shí)現(xiàn)了手機(jī)視頻實(shí)況轉(zhuǎn)播，手機(jī)電視直播，手機(jī)視頻點(diǎn)播等領(lǐng)先技術(shù)。
2、看中快速發(fā)展的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和潛力：金蝶軟件，千橡，諾亞舟，富年等
——IDG投資金蝶是看中它在產(chǎn)品和服務(wù)上擁有獨(dú)特的技術(shù)，是中國(guó)發(fā)展步伐最快的財(cái)務(wù)軟件公司。
——除了對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，Accel投資千橡另一主要原因在于它是Web2.0技術(shù)浪潮下比較領(lǐng)先的一個(gè)公司，用戶屬于成長(zhǎng)性較高、人群素質(zhì)好、喜歡娛樂(lè)的高素質(zhì)人群，廣告的含金量比較高。
——霸菱是因看好新一代智能學(xué)習(xí)機(jī)的方向以及發(fā)明者的市場(chǎng)后勁而投資諾亞舟，諾亞舟曾實(shí)現(xiàn)連續(xù)4年120％的高速平均增長(zhǎng)率。
——華平曾投資了一個(gè)做零售郵購(gòu)的項(xiàng)目。參考美國(guó)市場(chǎng)的零售額的15％是來(lái)自郵購(gòu)的，對(duì)應(yīng)于中國(guó)2000億的零售市場(chǎng)，15％零售郵購(gòu)是一個(gè)相當(dāng)大市場(chǎng)。后來(lái)通過(guò)郵購(gòu)賣(mài)銀首飾，毛利高達(dá)60％。
簡(jiǎn)而言之，人就是指創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)，主要看領(lǐng)導(dǎo)能力、創(chuàng)業(yè)的熱情程度和對(duì)所從事領(lǐng)域的專(zhuān)注程度。技術(shù)要有獨(dú)到之處，有發(fā)展空間。市場(chǎng)方面是指好的商業(yè)贏利模式和未來(lái)成長(zhǎng)的規(guī)模和速度。